一切都正如投资者所预期的那样。 白色家电三巨头之一的海尔智家在刚刚召开的年度股东大会上，一劳永逸地通过了回购方案。
当然，这并不是因为投资者如此有预见性，而是自5月份以来，海尔智家累计花费了3亿多元用于回购。 不过，这距离其公布的“回购金额15亿至30亿元”的目标还有很大距离。
一般来说，回购的动机通常有两种：一是变相提高大股东的控制权；二是回购股份。 另一种是公司认为股价被低估，因此选择回购，以低成本增加每股价值。
不过，最高30亿元的回购对于市值超2000亿元的海尔智家来说几乎无伤大雅。 因此，海尔智家此次股份回购更有可能提振股价和资本市场的投资信心。
事实上，横向比较另外两家白色家电巨头，海尔智家的股价和市值确实令人尴尬。 尤其是2023年，海尔智家股价高点仅在26.54元左右，截至6月28日已回落至23.83元/股。同期，格力电器股价最高点在40元以上。 现在虽然也有所下降，但仍然在35元左右。 至于美的集团股价，即将触及60元高位。
不禁让人好奇，刚刚交出两项亮眼业绩的海尔智家为何如此难受到资本市场的青睐？
以“智能家居”之名，交出“家电”证书？
客观地讲，如果仅从业绩增长的确定性来衡量，尤其是抵御行业下行周期的能力，海尔确实是一个不错的家电投资标的。
2022年，海尔智家实现营收2435亿元，同比增长7.22%； 归属净利润147.1亿元，同比增长12.48%，利润增速再次超过营收增速。 这个成绩足以称得上是2022年房地产市场下滑、消费意愿低下、原材料成本上涨、占比超过50%的冰箱、洗衣机两大品类海尔智能家居总收入的比重将整体下降。 加个“亮”字。
毕竟，美的集团和格力电器同期营收和净利润同比增速分别仅为0.68%、3.43%、0.26%和6.26%，远低于美的集团和格力电器的增速。海尔之家。
紧接着今年一季度，依托海外市场发展和高端两大杀手锏，海尔智家实现营收650.7亿元，同比增长8.02%，净利润实现利润39.71亿元，同比增长12.6%。 又比美的和格力好。
那么回到最初的问题，为什么业绩如此出色的海尔智家却得不到资本市场的认可呢？
归根结底只有四个字：期望没有达到。
橡树资本联合创始人霍华德·马克斯曾在谈到投资和股价变化时表示，“我们经常在媒体上看到，人们总是犯的一个关键错误就是相信证券价格变化是事件的结果：好事件导致价格变化。上涨，坏事件导致价格下跌。我认为这是大多数人的看法——尤其是第一层次的思考者——但事实并非如此；证券价格是由事件以及投资者对事件的反应决定的，这是很大程度上取决于事件结果与投资者预期之间的差距。”
那么，您如何解释一家报告盈利增长但股价下跌的公司呢？ 答案可能是企业报告的增长低于预期，令投资者失望。 所以，在最根本的层面上，重要的不是简单地判断事件本身好坏，而是事件与预期相比如何。
当然，资本市场对海尔智家的低预期或许并不是因为业绩原因。 毕竟，在压力明显的2022年，海尔智家也实现了逆势增长。 因此，在互联网领域看来，海尔智家未能达到预期可能主要集中在长期逻辑层面。
因为大家都知道，随着房地产行业的低迷和家电制造业的饱和，智能家居已经成为行业公认的金赛道之一。 或许正因为如此，2019年，青岛海尔宣布正式更名为海尔智家，并直接提到“Smart Home”，即智能家居，作为品牌推广的第一序列。
因此，智能家居的故事既是投资者的期待智慧家居，也是海尔智家自身转型的目标。 因此，资本市场和投资者不仅希望看到海尔智家基本面的营收和净利润增长，更希望看到海尔智家新的科技智能或者智能家居估值逻辑所带来的增长，而不是继续吃下去。传统家电制造业的市场资本。
但遗憾的是，在海尔智家2022年财报中，中国智能家居业务板块虽然实现营收1263.79亿元，但仍集中在冰箱/冰柜、洗衣机等业务领域，而这些业务的具体描述也更加专注。 用于介绍单个产品或品牌的情况。 例如，“热水器线下零售额占比同比增长1.3个百分点至29.8%；线上零售额占比……”
至于海尔智家最值得投资者关注的“成套产品”或“智慧场景解决方案”的经营业绩，却很少被提及。 并且知道。
但可以肯定的是，海尔智家以“智能家居”之名，交出了一份传统“家电”的答卷。
所以即使答卷写得很好，但毕竟是题外话，所以与市场预期的差距还是会被拉大。 相应地，海尔智家股价低迷也不难理解……
净利润被拉开，海尔智家的故事有点“虚构”？
其实退一步来说，如果只是智能化转型的缓慢进展，似乎也没什么。 毕竟，另外两家白色家电巨头的智能家居业务似乎并不成功。 但问题是，即使抛开智能家居，与美的、格力相比，海尔智家基础市场“增收不增利”的老问题并没有太大改变。
2022年财报数据显示，海尔智家实现营收2435亿元，低于美的集团的3457亿元，高于格力电器的1902亿元，处于中间位置。
其中，三者中海尔智家毛利率最高，达到31.33%，而美的和格力的毛利率分别为24.24%和26.04%。 但随后，毛利率最高的海尔智家净利润率却与其他两家相比成为最低，仅为6.05%。 其次是美的的8.67%，最高的是格力电器的12.18%。
正是因为净利率较低，海尔智家同期营收比格力多了533亿元，但归属净利润却比格力少了整整98亿元。 这也许可以解释为什么开头提到的格力电器股价比海尔智家要高。
那么海尔智家毛利率高、净利润率低的问题是什么呢？ 答案就是三项费用，特别是销售费用占比较大，严重挤压了海尔智家的利润空间。
横向比较，海尔智家2022年管理及研发费用总额为203.39亿元，美的为242亿元，格力为115.49亿元。 虽然与三者的营收规模基本相符，但考虑到海尔智家与美的、格力的营收差距，隐约可以看出成本投入有点高，但产出效果却相当一般。
当然，最明显的还是销售费用。 2022年，海尔智家投资386.0亿元，美的投资287.2亿元，格力最少，只有112.9亿元。 可以发现，海尔智家的销售费用比美的高出约100亿元，但营收却落后1000亿元，而格力的销售费用仅为其三分之一，营收也仅落后533亿元。 。
通过前后对比，不难看出，与美的、格力相比，海尔智家存在销售费用高、收入转化效率低的客观事实。 销售费用与收入之间的转化效率往往可以从侧面证明品牌在终端消费市场的竞争力强弱。
对此，天眼查APP显示，2022年海尔智家应收票据、应收账款整体规模同比下降8.82%，乍一看似乎是品牌竞争力和能力的提升收取款项。 但深究起来，付款质量较高的应收票据同比下降27.93%，而付款质量一般的应收账款则逆势增长8.62%。 质量下降，下游市场竞争力也可能下降。
今年一季度，海尔智家应收票据、应收账款整体规模同比增长，但应收票据同比继续减少23.12%，应收账款继续增加24.65% ％ 去年同期。 智家的还款结构不仅没有改善，还可能在一定程度上放松了对下游经销商还款的限制和压力，以应对终端市场的销售压力。
2022年和2023年一季度，海尔智家合同负债的两次下降似乎也佐证了这一点……
海尔智家与智能家居，陷入“皮洛士胜利”
既然海尔智家主攻智能家居，那么我们就回到智能家居的战场，看看家电行业的未来。
皮洛士是希腊历史上的一位国王，以“伤敌一千，自伤一千”的战争行为而闻名。 尤其是在与罗马的战争之后，皮洛士曾感慨地说：“如果再有一次这样的胜利，我们就完了。”
从互联网赛场来看，在这场不能输的智能家居大战中，海尔智家、美的等家电三大巨头实际上正在走向“皮洛士式胜利”。
因为从技术角度来看，打造智能家居中不同品牌之间最关键的互联并不困难。 只要连接统一的底层协议，按照统一的通信协议和接口标准生产，就可以轻松实现。 尤其是随着AI等人工智能工具的出现，智能家居的技术门槛无疑进一步降低和消除。
那么为什么迄今为止“智能家居”的科技场景只出现在品牌厂商的宣传样板间，却没有广泛走进千家万户呢？
道理从来没有变过：天下的繁华都是为了利益，天下的喧嚣都是为了利益。
海尔智家副总裁、中国区总经理徐萌在海尔智家大力孵化三翼鸟时曾判断，未来家电市场将向三个方向演化：一是家电产品将从单一产品转变为三翼鸟。向成套产品再向全屋定制产品转变； 二是家电、家居、建材销售渠道紧密结合。 三是向智能化、场景化转型……
原因很简单。 卖整套家电肯定比卖单台冰箱更能帮助品牌厂商实现“利润最大化”。 更不用说建筑材料和装饰的添加了。
但问题是，全屋定制家装大多发生在购买新房时，目前的房地产形势相信不用多说。
因此，即使大部分现有家庭想要升级智能家居，也大多是在“东城买马，西城买鞍，南城买辔，东城买马”的参差不齐的品牌基础上进行升级。北城的一根长鞭”。 那么在没有互联互通的情况下，假设所有的新家电都是从海尔购买的，必然还有其他品牌的旧家电没有坏掉，那么这就需要消费者同时操作多个APP来实现智能化，这无疑失去了智能家居最重要的功能。 基本便利。
如果品牌商全面放开互联，或者采用华为等第三方智能家居解决方案，对消费者来说固然是最好的，但对于海尔智家来说，未来和现在一样，品牌也不会变。 。 你只能赚到一件家电的钱，因为即使缺了一件，其他品牌家电仍然可以组成一个智能家庭，竞争将回归到最原始的品质和品牌层面。
相应地，海尔期待已久的估值逻辑也将从更具想象力的科技智能逆转为如今已经趋于饱和的传统家电制造逻辑。
换句话说，全面互联和智能家居不仅不能给海尔带来更大的效益，而且意味着海尔智能家居已经呼唤了数年的三翼鸟套件和场景。 其他品牌做婚纱，几乎相当于一个赔钱又赚钱的生意。
或许也正因为如此，三大巨头虽然还在拓展自己的智能家居生态品牌群体，但一直不愿放开互联，因此智能家居成为了一个尴尬的、“皮洛士式”的增长命题。
僵局中，美的开辟了新的toB增长路线，海尔选择了出海和高端，格力则专注于手机和汽车制造，智能家居的命运又将走向何方？ 永远没有人会知道...
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在前不久举办的第二十届中国国际住宅产业和建筑工业化产品及设备博览会（以下简称“住博会”）上，华为携“1+2+N”全屋首次参展。智能架构，展示自主可控空间智能解决方案。
近年来，为推动建筑业转型升级、提高居民生活质量，国家高度重视智能家居、数字家庭的开发建设。 在建筑行业数字化转型的大趋势下，空间智能化势在必行。
华为全屋智能产品线总裁邵阳表示，智能建筑空间的大门尚未打开，主要是存在“连接、交互、生态”三大挑战。 为此，在本届房博会上，华为围绕安全、健康、绿色节能三大主题打造了沉浸式全屋智能空间系统解决方案。
展会现场，华为搭建了全屋智能、AI节能互动等多个展示体验区，向外界立体展示其在空间智能领域的创新成果。 身临其境的体验。
在AI超感知节能互动体验馆，华为自主研发的AI超感知传感器可以精准感知人在不在，并通过PLC智能控制房间内的灯光、暖气、音视频等。开关、场景面板、智能插座等设备。 系统启动和停止，从而带来更高效的空间管理和节能体验。
为了解决空间网络连接不稳定的问题，华为创新地将PLC电力线载波技术从工业领域应用到全屋智能解决方案。 即时上网”，连接稳定性高达99.99%。
此外，华为还打造了鸿蒙智联生态系统。 目前已有超过2300个品牌入驻，超过5800个智能单品可畅通无阻地连接全屋智能，为用户提供更丰富的产品选择。 而其“1+2+N”的积木解耦结构，实现了高度的灵活性，可广泛应用于住宅、酒店、学校、医院、办公、会议等各类空间。
“用智能化的方式不断给用户带来极简、魔幻的空间体验，是华为全屋智能的核心思维——基于交互软硬件经验的深厚积累和鸿蒙生态智能化建筑，华为全屋智能可以提供主动的智能服务，使人与空间、设备的互动更加自然、无界。” 邵阳表示，空间智能这个新兴的巨大产业需要一个科学的方式来开启，而华为全屋智能“1+2+N”架构的思路正是关键。
