1、机构研究：

1、正海磁性材料：

1、1月6日已发布业绩预告，盈利250至2.9亿左右。 总体来看，从经营状况来看，资产业务整体营收应该在33亿左右，同比增长70%以上，整体销量在1.2万吨左右，同比增长70%以上。年增长45%。 从具体业务来看，我们磁性材料板块的汽车市场是我们最大的市场，汽车收入占到总收入的比例在55%左右，55%左右，其中新能源汽车占33%，新能源汽车占22%。传统的车辆电气化电机。 新能源汽车销售收入相当于2020年增长110%； 传统汽车电机零部件销量较2020年增长近70%。

2、据去年统计，整体新能源汽车装机量约为190万至200万辆，新能源汽车装机量约为200万辆。 如果按照市场份额计算，如果全球新能源汽车保有量超过600万辆，可能处于20%到30%的水平。 第一大市场是汽车，第二大市场是家电。 家电占比约15%，较去年同期增长70%。 这个东西比较大。 风电占比现在在12-3%左右，增速并不高，增速在两位数左右。

3、2021年底产能约为15,000~16,000吨。 到2022年底，预计产能将达到2.4万吨。 增量2.4万吨主要来自烟台总部。 从生产和销售能力来看，今年的年产能约为15000-16000吨，这意味着今年实际上可以达到产能状态。 今年制定的销售目标比去年提高30%左右。

4、目前整个新能源汽车布局基本分为三大板块，第一大板块是欧洲市场，第二大板块是日韩市场，第三大板块是国内，北美目前排名第一第四。

5、风电两年来一直持谨慎态度。 事实证明，由于主要集中在汽车，汽车的增长速度非常快，连续几年增速基本都在100%以上，所以产能主要保证汽车的需求和供给。 风电目前约占12%。 在这方面什么都不做是不好的。 保持业务连续性还是有必要的。 但四五年前就决定不能再做风电了，主攻方向和战略不应该改变。

2、美昌股份：

1、光伏发展逐渐向薄型化发展。 从47、45、43、42、38到36线，钨丝有一定的优势，处于实验阶段。 公司市场占有率在50%以上，公司细线化处于行业领先地位，公司规模不断扩大。 22年中旬完成12线机改造，22月底产能达到1.2亿公里（公司线径通用）； 每年的需求量，目前行业内生产量并不多。 预计新增装机容量230吉瓦，金刚线需求量1亿公里。 公司平均价格为41元/公里。

2、21年新客户开发成机，高晶，目前中环行业内没有供应，而中环在体内培育了一家公司，技术路线与公司不同。 隆基股份持有该公司90%以上股份。

3、以后需要换材质，让线条更细。 30岁以下可能需要改材料（公司目前可以做）。 目前公司已经做好了这方面的布局和研发，将进一步减少细线化。 公司主要以40和38为主，出货量占比分别为50%和30%。 其他的是42/43等。36和40竞争对手还做不到。竞争对手可以批量生产。 目前182硅片将更多接受更细的线路，22年后将出现35条线路。 目前硅片厚度为165，金刚线厚度为2，相当于切割80片，将为客户节省一块硅片。 40及以上是一样的价格，36/38会比40贵15%； 40线价格为43-45元/公里（含税），21年将有5%的下降。

4、成本，材料占75%（其中母线占45%，金刚石粉，包装材料等），人工租金电力信息化，水电占25%； 黄丝今后将自行生产，现在主要从奥地利和日本进口（线材）。 36/38材料的减少主要是由于技术的提高和加工成本的增加。 单线投资100万，单线月产值13000公里（机器12条线，公司共有机器578台）； 1吨黄丝是6万公里，2000吨基本可以满足1.2亿公里（一件装备基本就是2000吨，没办法把它切成小块）； 该公司母线良率60%，主要是由于其太薄。 20年内母线完全自给，21年内母线容量不再扩大。 自给率是50%，现在是30%。 公司计划先建设黄线，再扩建黄线——未来将保持一定量的对外供应。

3. 乌克兰事件：

一、欧洲大陆能源危机是俄罗斯对抗北约的难得战略机遇。 普京的战略选择是明确的。 面对非北约成员国的乌克兰，俄罗斯拥有明显的军事优势，但疲软的经济可能会限制普京地面冲突的选择。 从战术上讲，普京的选择可能不会在地面触发，但他会选择克格勃（前苏联情报机构）熟悉的信息战和网络战。

2、作为近30年来最重要的地缘政治事件，乌克兰冲突升级将加剧全球资源和军事焦虑，而这两个恰恰是机构投资者严重配置不足的中长期方向。

3、乌克兰作为全球重要的油气、小麦、猪肉和葵花籽油出口国，其战略地位决定了欧洲油气、化肥、薯片供应紧张状况将全面恶化。 如果美国动员本国和中东来保障欧洲供应，其他进口国的资源价格混乱和供应紧张，势必让本已脆弱的全球供应链雪上加霜，对农业、化肥和能源供应的影响将直接影响民生。

4、资源价格、民生保障、金融安全配置持续推动权重股配置稳定，煤炭、油气、铝、网络安全配置可得到支持。

2、机会挖掘：

行业：

X射线：

1、腾讯推出新业务XR业务，目标是在行业领袖的带领下打造世界一流的硬技术团队。 同样在近期，XR领军企业北京当红齐天国际文化科技发展集团有限公司宣布完成B+轮融资。 在海外，高通最近宣布将在欧洲开设扩展现实实验室，专注于 XR 研发、工程和关键技术开发活动。

2、元界包含5G、AI、区块链、内容制作等产业，但其核心是通过虚拟体验XR技术和设备，不断优化用户的数字生活体验。 随着XR技术日趋成熟，虚拟形象、虚实表演等XR应用场景将不断扩大。 根据最新的XR（VR/AR）预测，扩展现实（XR）耳机的出货量预计将从2021年的1100万台增长到2025年的1.05亿台，增长约10倍。 XR耳机的销量将在2022年开始爆发，因为这将是最新XR产品发布的一年，包括Quest系列、索尼VR2和苹果AR眼镜。

相关公司：

泰龙股份控股子公司泰龙视界目前主要提供XR扩展现实屏幕及系统建设服务，适用于影视拍摄、媒体展示等；

润禾软件（向参股公司旗鱼科技增资，实现控股。旗鱼科技是一家以人工智能应用（AI）、混合现实（MR）、数字孪生（DT）为发展方向的高新技术企业。目前面向B端客户提供XR产品的业务架构；

软件（）3D GIS技术处于全球领先地位，目前支持国外微软的AR眼镜，国内的Rokid、Jimo、Re arWar等，并支持HTC VR耳机。 未来，将融合AR/VR/MR等XR技术，打造完全自主的虚拟现实和增强现实GIS技术体系，共同推动智慧城市新基建和政务数字化转型。

电力信息化：

“双碳”背景下，电力系统转型加速，电力信息化逐步渗透。 需求端：我国终端电力能源消费比重逐步提高。 预计2025年、2030年我国电力占终端能源比重将达到30%/35%。 供给侧：电力行业二氧化碳排放量位居前列，电能清洁是双碳“捷径”。 从政策上看，“十四五”期间国家电网总投资近3万亿元，较上年总投资2.57万亿元同比增长17%在“十三五”规划中。 据测算，“十四五”期间，信息化投资比重预计将达到14%-17%，总投资4500亿元。 从具体环节计算，配电是主战场，分别占总投资的31%和32%。 基于此，我们从底层逻辑梳理出电力信息化投资的三大主线：

1、风能及新能源建设包含施工设计软件、储能及并网智能系统、长距离电力传输三大需求。 我们预计，“十四五”期间，三者合计每年将为电力信息市场带来200亿元至400亿元左右，复合年增长率约为20%。

2、现有电力系统面临输电损耗、稳定性不足等多重问题，智能电网、虚拟电厂、微电网等信息技术有望成为解决问题的核心。 其中，智能化是两网投资的核心。 我们预计，“十四五”期间，配电两侧两网智能化投资有望加速增长，总金额将超过2000亿元。

3、应用侧变化带来新的系统需求：在电能自然属性叠加政策驱动下，应用侧出现了新的信息化需求： 1）能源消耗双重控制：利用信息技术对能源进行监控和管理企业各环节的消耗； 2）绿色电力交易：电价市场化，搭建电力交易系统等平台； 3）新的应用场景：有轨电车的普及促使聚合充电平台等C端平台的出现。

相关公司：朗信科技、远光软件、南网科技、东方电子、恒华科技。

个股：

小商品城：

一、2月17日上午，国家发展改革委召开新闻发布会，介绍支持浙江省高质量发展建设共同繁荣示范区进展情况。 浙江省人力资源和社会保障厅副厅长陈忠在新闻发布会上表示，在浙江工作的高校毕业生可享受2万元至40万元不等的生活补贴或购房、租房补贴。 想要创业的大学生可以申请10万到50万的贷款。 如果企业失败，政府将偿还10万以下的贷款，10万以上的部分政府将偿还80%。 小商品城是浙江当地地摊经济的领头羊，也是全球最大的小商品集散地。

2、2月16日，义乌市政府与中国远洋海运集团有限公司、普洛斯投资（上海）有限公司在上海签署三方战略合作框架协议。 此次三方合作，将依托中远海运港口航运和普洛斯仓储基础设施优势，实现义乌“货”、中远“船”、普洛斯“花园”的强强联合，有力推动义乌物流升级。

3、小商品城是全国批发市场的龙头，背靠义乌市国资委，引领市场采购+跨境电商的数字化转型。 GMV继续迈上新台阶。 预计2021-23年净利润分别为13.5亿、16.5亿、20亿。物流及保理业务方面，预计在净利润基础上为公司开拓2-3倍的利润空间。原来的市场运作业务，目前估值极度低估。

双良节能：

1、随着光伏行业技术变革、原材料价格下跌、硅片落后产能淘汰，硅片行业或将迎来新一轮洗牌。

2、与天合光能签订硅片供应合同，主要包括G12尺寸硅片，下游将认可硅片新进入者。根据公司近期公告，公司全资子公司双良硅材签订硅片框架与天合光能签订销售合同，同意公司于2022年至2024年分别向天合光能出售产品。

3、硅片尺寸包括但不限于G12尺寸，销售总额159.5亿元（含税）。 此前，公司已签订硅片（硅棒）销售合同，得到了下游客户的充分认可。 公司目前在手订单总额约636.86亿元，可为后续新产能投产提供订单支撑。 公司产能全部为大尺寸硅片。 并且不存在小尺寸硅片库存，不存在资产减值等压力。

4、近期硅材料持续供不应求，行业正迎来第二波大规模扩产。 公司是多晶硅设备的龙头企业，与硅材料企业有着天然的合作关系，在硅材料的供应方面具有一定的优势。 公司已获得硅材料供应量超过16万吨。 2022年以来，公司先后与大全、东方希望、合盛硅业、暴丰能源签订多晶硅还原炉销售合同，总金额15.62亿元。 2021年初以来，公司累计签订还原炉设备订单超过35亿元。 在规模扩张浪潮的刺激下，公司还原炉订单有望持续旺盛，助力业绩大幅增长。

孟草生态：

一、近日，国务院印发《关于开展第三次全国土壤普查的通知》（以下简称《通知》），决定从2022年起开展第三次全国土壤普查，用四年时间全面调查农业土地家庭财产的土壤质量。 本次普查对象是全国耕地、园地、林地、草地和部分未利用地等十类农业用地。其中，林地、草地重点关注

调查与粮食生产相关的土地，重点关注盐碱地等与可耕地相关的未利用土地。

2、公司主营业务为种业技术、生态修复等。公司核心业务涉及生态修复、节水园林、现代草业、草种业、生态牧场五大板块。

3、拥有国内数据和相对领先的乡土植物种质资源库，收集全国植物种质资源图文数据信息近6.2万条； 物理储存乡土植物种质资源7100余份，是特色种业选育5.5万份地理标志植物标本和近100万份干旱半干旱地区土壤样本； 审定国家、自治区草品种22个，获得国家植物新品种权4个； 引进驯化本土植物200余种。

4、生活社区产品共开发10大类276个单品，212个单品已投入生产。 生态包产品优化升级试验、新型生态包产品开发试验（茬口调整包、土壤改良包、抗旱生态包、盐碱地改良包），草种业目前拥有六大产品体系，435个产品，已投产车型342款。 应用于草原生态修复、矿山荒地治理、黄河流域生态保护等生态修复工程。

5、报告期内，公司实现营业收入9.78亿元，净利润1.31亿元，同比增长111.90%，回笼现金13.09亿元，占营业收入的133.91%，经营活动现金净额1.88亿元，同比增长12.101%。 报告期内，公司新签施工合同（含中标通知书、框架协议）61份，合同金额286,847.44万元，比上年同期增长690.57%。

托尔斯

1、1月26日，公司被接纳为中国移动通信联合会元界产业委员会正式会员单位。 1月27日，公司开发的虚拟人“小思”正式上线。 该虚拟人可以连续直播冬奥会热点，实现自动剪辑、智能写作等功能，被《中国体育报》采用作为转播支撑。

2、剔除2020年偶发的房地产收入和互联网营销收入后，公司2021年核心业务预计实现营收9.3亿-12.0亿，同比增长19.29%-53.38%，预计净利润2.2亿-2.9亿，同比增长21.17%-55.79%。

3、网络安全方面，《网络安全审查办法》将于15日起施行。 修订后的《办法》以维护数据安全为重点，增加了关于网络平台运营者和数据安全的多项规定，扩大了覆盖范围，加大了对数据安全的重视程度。 在政策推动下，相关市场需求增加，公司网络安全业务有望实现快速发展。

盛和资源

公司主营业务为稀土采选、冶炼与分离、金属加工及锆钛矿选矿。

1、未来，随着新能源汽车、风电、变频空调、节能电机等行业的快速发展，需求端有望持续增长。 国内供给端受指标限制，大集团整合将使行业更加集中； 海外新项目的培育需要较长时间。 供给侧较为刚性。 综合来看，将对主要稀土产品价格形成有力支撑。

2、根据公司公布的2022年业务发展计划，今年稀土氧化镨、氧化钕产销量8000吨，氧化镝220吨，氧化铽40吨。 MP公司在矿石加工方面趋于稳定和成熟。 季度产量会有波动，稀土精矿年产量在4万吨左右。 关于格陵兰项目，格陵兰议会于11月10日通过了禁铀法案，对项目进展产生了比较大的影响。 格陵兰公司正在积极与格陵兰政府沟通，目前仍在沟通过程中。 公司将密切关注绿地公司的情况，具体情况请关注绿地公司发布的公告。

红周刊记者| 王宗耀

IPO前，蓝星国际对往年财务数据进行了修订和修正。 但即便如此，仍存在诸多疑点，如毛利率高于行业平均水平、增产降耗的反向数据变化等，反映出公司相关信息不真实。

拟登陆创业板的蓝星可谓资本市场的“老江湖”。 其前身蓝星早在2007年就在伦敦证券交易所AIM市场上市，之后于2013年因经营困难、股价下跌退出AIM市场。

经历了欧洲资本市场的洗礼后，不甘平静的蓝星“变身”为蓝星，并于2017年在中国“新三板”挂牌。因信息披露违法行为被封禁。 相关部门已责令改正。

IPO前，蓝星虽然对往年的财务数据进行了修正和修正，但“改头换面”后的财务数据仍存疑。 《专利难以满足市场新需求》文中提到，设备陈旧、缺乏新的专利技术支撑等，蓝星世界的IPO之旅或许并不顺利。IPO前夕，财务数据“大变身”

公司年报不仅是反映公司经营状况最直接的材料，也是投资者了解公司的重要渠道之一。 一般情况下，公司的年度报告需要经过专业会计师事务所的审计。 一般来说，应该不会有什么差错，但蓝星世界对财报的处理却有些不可思议。

作为一家早在2​​007年就在伦敦证券交易所AIM市场上市的公司，充分认识公司年报的重要性并充分掌握其财务数据的准确性也是情理之中的事。 但事实上，其披露的部分年度财报数据在IPO前夕就一再更改，使得招股说明书中的财务数据与最初发布的年报数据相比完全“变身”，导致几乎历年公布的年报数据不准确。 可以说，会计系统对于它来说似乎只是儿戏。

2020年5月，距离公司2019年年报发布仅一个月，蓝星发布了年报更正公告，对2019年度会计差错进行更正，主要科目为递延所得税、盈余公积和未分配利润。

此后不久，在IPO招股书发布之前，或者说为了上市的目的，蓝星对过去几年新三板挂牌时披露的财务数据进行了多次调整。

根据其在新三板披露的信息，公司分别于2019年4月和2020年4月披露了2018年和2019年年度报告。 根据当时披露的数据，上述两年实现营业收入27017元。 1万元和30535万元，归属于上市公司股东的净利润分别为5440万元和6156万元。 然而，2020年9月1日，距离2020年5月首次因会计差错进行财务调整仅4个月，公司再次发布公告称，因前期会计差错，上述两年年报没有纠正。 根据更正后的年报数据，其2018年、2019年营业收入分别为27237万元、30406万元，其中2018年略有增长，2019年略有下降。 与营收增减相比，净利润近两年更新增减。 修正后归属于上市公司股东的净利润分别为4918万元和5656万元，同比减少811万元。 %和9.59%。

不过，这并不是其最后一次调整。 就在IPO招股说明书发布的前一天，即2020年12月30日，公司再次发布了前期会计差错更正公告。 合并影响对母公司利润表和现金流量表进行了追溯调整，多项财务数据受到影响。 此次调整虽然对营业收入没有影响，但使归属于上市公司股东的净利润进一步减少至5501万元和4783万元。 虽然说“错误可以纠正，没有什么好（博客、微博）”，但令人不解的是，蓝星到底发生了什么，导致其财务失误一再发生？ 负责审计其财务报表的天健会计师事务所（特殊普通合伙）难道真的不必勤勉尽责，严格按照相关财务准则的要求认真审核公司的财务数据吗？

值得一提的是，蓝星国际在IPO招股说明书发布前一天更新了财务数据，而招股说明书中的数据均为更新后的财务数据，这意味着该公司在撰写招股说明书时实际上已经完成了IPO 。 有新的财务数据，但未及时披露，仅在招股书发布前更新。 未及时披露信息的做法是否符合信息披露的相关要求？

此外，该公司还多次更改数据。 到底是之前年报披露的信息太水，还是财务数据多次调整只是为了粉饰之前的数据，以便公司顺利IPO？ 不然为什么要连续进行多次误差调整呢？

“老式”设备和技术已成为行业最佳？

在《红周刊（博客、微博）》此前发表的《蓝色星际生产设备“过时”、“老”旧专利难以满足新市场需求》一文中，记者曾分析，作为视频监控领域的企业产业规模不大。 蓝星的很多生产设备相当陈旧，整体成新率只有10%左右，拥有的仅有的几项专利都是10年前的“老”产品。 目前，我国安防行业已进入智能监控新阶段。 它怎么能靠着这些“老式”设备、“老”旧技术与海康威视、大华、华为等公司合作呢？ 竞争？ 然而，令人惊讶的是，其招股书中披露的毛利率远超同行业公司平均水平。

据蓝星招股书显示，2017年、2018年、2019年和2020年1月至2020年6月，其综合毛利率分别为47.05%、46.31%、53.82%和48.79%，而同行业海康威视的平均毛利率则低于蓝星。大华、股吧等9家安防行业公司在上述周期内的利润率分别为42.51%、40.77%、34.37%和37.34%。 对比后不难发现，蓝星披露的毛利率不仅远超行业平均水平，也远超业内大部分公司（具体见表2），包括海康威视、大华等行业。 龙头企业。 从表2数据不难看出，除苏州科达（股吧）报告期毛利率超过蓝星外，大部分年份蓝星毛利率几乎都是同期最高。行业。 这种情况显然值得探讨。 从其收入结构来看，近年来，公司近70%至80%的收入来自于安防产品的销售。 然而，目前安防行业的发展已经相当成熟，市场竞争也非常激烈。 蓝星每年的研发投入只有几千。 与行业内不少企业每年投入数亿元用于研发相比，显然有天壤之别。 而且，其研发还没有取得任何成果。 专利技术还是十年前的老技术，生产设备也老旧。 整体新颖率仅为10%。 在这样的情况下，为什么公司的毛利率能够高于行业内大多数公司呢？

另外，从行业毛利率变化趋势来看，安防行业毛利率整体呈现下降趋势，但蓝星却能逆势而上，毛利率整体呈下降趋势。上升趋势。 尤其是2019年，行业内多数企业蓝星的毛利率在毛利率大幅下滑的情况下却上涨了7.51个百分点。 如此逆势改变，实在令人难以理解。

理论上，毛利率的提高意味着原材料成本的下降或者产品销售价格的提高，但对于蓝色国际来说真的是这样吗？

纵观蓝色国际的后端存储产品，根据招股书，该公司的后端存储产品主要是硬盘录像机，而硬盘录像机的主要成本来自于硬盘。 因此，从理论上讲，硬盘录像机的价格应该会受到硬盘价格的影响。 从招股书采购环节的比例数据来看，主要后端存储产品使用的硬盘均为采购的不同型号、规格的监控硬盘，但采购量最大的硬盘为希捷4T监控硬盘盘，硬盘的采购价格逐年下降。 （见表3），特别是2020年1月至6月，硬盘采购单价已降至558.04元，较2017年采购单价下降超过31%。令人不解的是，硬盘的销售价格其硬盘录像机不仅没有随着硬盘成本的下降而下降，反而有所增加。 同样是2020年1月至6月，其后端存储产品销售单价从2017年的1036.41元增长至1198.45元，价格涨幅达15.63%。 如果从销售价格与硬盘采购价格的比例来看，2017年，其后端存储产品的销售价格是硬盘采购价格的1.28倍，但到了2020年上半年，这个比例突然上升至2.15倍。 要知道硬盘录像机技术发展到今天，这已经不再是高端技术，而且市场上相关产品的价格也比较透明。 因此，蓝星突然提高销售价格显然是不合理的。 正是这种情况，导致其毛利率与行业趋势不同，并超过行业内大多数公司，这让人怀疑其毛利率的真实性。

增加产量而不消耗能源？ 成本或有“鬼”

根据蓝星国际招股书披露的产销数据，2018年、2019年，其前端视频采集产品产量分别为11.13万台、12.57万台，该类产品产量同比增长13%； 其后端存储产品产量分别为1.24万件、1.26万件，同比增长1.46%。 也就是说，2019年蓝星主要产品整体产量都有一定程度的增长。

理论上来说安防系统集成，生产型企业产量的增加意味着需要消耗更多的能源，而蓝星生产消耗的主要能源就是电力，那么它的电力消耗情况如何呢？ 根据公司招股书披露的数据，2018年公司总用电量为101.73万千瓦时，较2019年的91.42万千瓦时，用电量下降了10.13%。 作为一家设备非常老旧的企业，随着使用年限的增加，理论上能耗应该越来越高。 损失大大减少了，这样的变化着实让人好奇。

如上所述，在招股书发布之前，蓝星国际的财务数据已经多次修正。 从更正后的数据来看，公司2017年、2018年、2019年和2020年上半年的营业收入分别为2.54亿元、2.72亿元、3.04亿元和1.31亿元，其中2018年和2019年营业收入增长分别为7.26%和11.64%。 蓝星主营业务包括安全产品销售、安全系统集成和安全相关服务三部分，其中主要来源为安全产品销售，报告期内该类产品贡献的收入比例为67.43%，分别为 73.23%、87.18%。 和80.41%。 有趣的是，在安防产品销量大幅增长的同时，蓝星安防系统的集成营收近年来却大幅下降，从2017年的6680.29万元，占营业收入的26.38%，一路下滑至2141.77万元。 2019年，占营业收入的7.08%。 对此，该公司的解释是，“在全国ATM机数量逐渐减少的背景下，公司主动收缩了包括ATM项目在内的安防视频监控系统集成项目，导致一年来公司安防系统集成收入逐年下降。” 。 这一说法反映出，随着近年来手机等新支付方式的出现，其客户对传统安全的需求也随之萎缩。 因此，其快速增长的产品销量的真实性值得质疑。

招股书中解释，其所谓“安全系统集成”是根据客户的具体业务需求，集成针对客户需求定制开发的硬件平台、网络设备、操作系统、工具软件、应用软件等。合二为一，具有优异的性能和价格。 比计算机系统工程。 而蓝星世界主要客户群体的金融、教育安防系统确实需要专业的系统集成。 如果这些客户只是买回设备，然后花费更多的成本去找第三方机构进行系统集成，显然是不合算的。 最好选择海康威视、大华等行业供应商进行一站式服务。 理论上来说，提供安防系统集成服务可以更好地促进产品销售。 不过，蓝星国际减少这项服务后，产品销量比以前更好了。 这样的改变也有些奇怪。

事实上，如果我们看看运营数据的变化，或许能看出一些端倪。 例如，2019年，虽然营业收入同比增加3169万元，但往来应收账款增加4623万元。 显然，其收入实际上是通过赊销带来的，而这些增加的收入究竟能收回多少，目前还存在疑问。

前面提到，蓝星国际2019年营业收入增长了11.64%。然而，令人惊讶的是，其收入的增长并没有增加主营业务成本，反而下降了4.33%。 具体（详见表4），在当年直接材料成本几乎不变的情况下，直接人工成本降低幅度高达32.32%，制造成本也降低了6.60%。 在收入增加的情况下，主营业务成本的各项数据都有不同程度的下降，这也很可疑。 以直材成本为例，根据其自产主要产品的销售数据披露，2019年其前端视频采集产品销量为11.91万台，2018年仅为8.35万台。 ，2019年产品销量增长42.59%。 后端产品销量虽有所下降，但降幅并不大。 另外，与2018年两款产品销量变化引起的直接材料变化相比，很明显2019年直接材料仅增长了0.56%，这似乎不符合常理。

对于直接人工的奇怪减少，该公司解释称，其承包了系统集成业务，从而减少了执行系统集成项目的员工数量。

同样，制造费用的奇怪减少仍然归因于综合项目业务的减少。 此外，其不少生产设备已经老旧，需要折旧，整体摊销减少，以及上述能源消耗的异常下降，也都成为其成本数据异常变化的原因。 但用这些不合理的数据来解释其异常的成本数据，其结果显然缺乏说服力。

（本文发表于2月27日《红周刊》，文中提及个股仅供举例分析，不作为交易建议。）